在二線，三線以下的小城市和縣城的房產(chǎn)，它們的房屋屬性還是占主導(dǎo)因素，由于其參與信用派生程度低，因此金融屬性弱，投機(jī)屬性也弱，帶的杠桿也低。

　　事實(shí)上，越是遠(yuǎn)離金融系統(tǒng)的房產(chǎn)的房屋屬性越強(qiáng)，金融屬性越弱，比如設(shè)想一個(gè)極端情景，一個(gè)內(nèi)陸偏僻山區(qū)的農(nóng)房，或者一個(gè)小縣城的房子，他幾乎100%就是房屋屬性，這種房子很難產(chǎn)生泡沫，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)者幾乎都是自住需求，投機(jī)比例極低， 所以當(dāng)信貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，它受沖擊程度也極弱，因?yàn)橹�撐它的價(jià)格的貨幣能量中信貸的部分也幾乎沒(méi)有，別說(shuō)與信貸派生的關(guān)系弱，甚至和基礎(chǔ)貨幣的關(guān)聯(lián)也很弱，因?yàn)橹袊?guó)特色的貨幣制度是外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的大部分，而外匯占款基本靠外貿(mào)出口和資本項(xiàng)目流入而產(chǎn)生的，出口產(chǎn)業(yè)大部分集中在沿海地區(qū)中心城市，外資流入目的地基本集中在都在沿海地區(qū)，這就是導(dǎo)致沿海一線城市金融系統(tǒng)獲得的基礎(chǔ)貨幣來(lái)源非常豐富，這為其信貸泡沫和高漲的房產(chǎn)價(jià)格墊定了基礎(chǔ)。

　　而沿海地區(qū)，尤其一線城市則恰恰相反，這些地方的金融系統(tǒng)往往發(fā)達(dá)的多，無(wú)論是外匯占款形成的基礎(chǔ)貨幣還是銀行體系信貸市場(chǎng)派生的信貸貨幣都非常旺盛，所以沿海地區(qū)，尤其一線城市的房?jī)r(jià)與信貸派生高度相關(guān)，金融系統(tǒng)產(chǎn)生的信貸貨幣的能量很大，對(duì)這些地區(qū)的房?jī)r(jià)起到了很大的影響，通俗的說(shuō)就是一線城市的杠桿高，而信貸加杠桿對(duì)房?jī)r(jià)的影響往往會(huì)超調(diào)，當(dāng)信貸泡沫產(chǎn)生時(shí)，一線城市的價(jià)格領(lǐng)漲全國(guó)，而當(dāng)信貸泡沫破裂時(shí)，首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊最強(qiáng)的也是一線城市的房?jī)r(jià)，金融被動(dòng)去杠桿導(dǎo)致信貸湮滅，將嚴(yán)重沖擊一線城市房?jī)r(jià)，因?yàn)橐痪�城市空前虛高的房?jī)r(jià)本質(zhì)就是中國(guó)信貸泡沫的體現(xiàn)。

　　此外經(jīng)常有人問(wèn)，為什么中國(guó)一線的房?jī)r(jià)就不能像俄羅斯那樣，貨幣貶值但是房?jī)r(jià)依然堅(jiān)挺呢？在日本模式和俄羅斯模式中會(huì)接近哪一個(gè)？其實(shí)這個(gè)問(wèn)題的答案就在上文，你要看看中國(guó)現(xiàn)在是接近當(dāng)時(shí)的日本還是現(xiàn)在俄羅斯，很多人錯(cuò)誤的認(rèn)為日本當(dāng)時(shí)就是發(fā)達(dá)國(guó)家，我們和俄羅斯一樣都是發(fā)展中國(guó)家，所以房?jī)r(jià)未來(lái)會(huì)更接近俄羅斯，這種觀點(diǎn)還是沒(méi)搞清影響房?jī)r(jià)（尤其一線城市房?jī)r(jià)）的根本原因是什么，根本原因是信貸因素。
中國(guó)現(xiàn)在的信貸狀況各方面和日本80年代末極端相似，比如極高的非金融企業(yè)杠桿，信貸泡沫非常明顯，而中國(guó)現(xiàn)在私人部門(mén)和非金融企業(yè)部門(mén)的杠桿率別說(shuō)遙遙領(lǐng)先于其他DM國(guó)（注：發(fā)達(dá)國(guó)家），在EM國(guó)（注：新興國(guó)家）中都是獨(dú)孤求敗，信貸泡沫已經(jīng)到了震驚全世界的程度了。

　　日本90年信貸泡沫破裂后，信貸增速猛降，存量大幅湮滅，因此對(duì)信貸高度依賴的房產(chǎn)受到的沖擊很大。而俄羅斯什么情況？恰恰相反，從BIS的數(shù)據(jù)可以看出，俄羅斯整個(gè)國(guó)家的杠桿率極低，別說(shuō)沒(méi)信貸泡沫，其信貸派生程度連其他國(guó)家平均水平都不到，比如最重要的非金融企業(yè)杠桿率如下圖，連印度都不到（印度一直以低杠桿著稱，所以外界普遍看好印度的可持續(xù)發(fā)展），2014年的時(shí)候才50多，現(xiàn)在也才60，基本就中國(guó)三分之一的程度，他根本就沒(méi)有信貸泡沫，所以當(dāng)2014年貨幣大幅貶值時(shí)，俄羅斯信貸存量受到的沖擊也并不大，因?yàn)楸旧泶媪恳?guī)模就很小，所以其信貸波動(dòng)對(duì)房?jī)r(jià)的沖擊也很小。顯然中國(guó)的信貸情況和其他包括人口結(jié)構(gòu)等因素都更接近日本，唯一區(qū)別就是中國(guó)的信貸泡沫比日本89年最巔峰時(shí)都大的多。